北京时间29日凌晨，Anthropic正式宣布完成650亿美元H轮融资，投后估值高达9650亿美元，全球AI公司估值天花板已来到万亿美金。本轮融资由“明星资本”Altimeter Capital、Dragoner、Greenoaks、红杉资本联合领投，眼下市场热度爆表的三大全球顶级半导体巨头美光科技、三星电子、SK海力士同步参投。
据记者观察，全球AI厂商融资持续升温、头部企业资本开支不断创新高，AI行业越来越“烧钱”。多位受访者称，目前资本“关注点变了”，正摒弃纯烧钱式项目，更看重AI企业真实商业化落地能力。
据悉，Anthropic最新年化收入已突破470亿美元，与其对手OpenAI均已率先跑通商业模式，展露出高增长、规模化优势，或于今年二季度首次实现盈利。不过整体来看，AI行业还未在商业化上形成清晰、具有共识的盈利路径。
“当前整个行业已经进入实打实的资本军备竞赛，算力卡位、技术迭代、人才争夺、生态布局都需要持续大额资本投入，不具备资本耐力和算力储备的玩家很容易被行业出清。”沙利文中国总监李庆在接受记者采访时表示。
AI产品经理张亮告诉记者，“最大的成本压力已经不仅是算力，还有对商业模式的探索。”
资本的关注点变了
AI成为越来越“烧钱”的赛道，企业寻求融资欲“回血”。
“AI企业融资或上市，目前是一个窗口期。OpenAI和Anthropic估值已经接近万亿美元，国内厂商也到了重新评估的窗口。究其原因，硬件成本确实有上涨，同时用户也愿意为更好的模型付出高溢价，厂商也需要尽快拿到资金，投入到下一代技术范式的研发上。”张亮告诉记者。
根据李庆的最新观察，当前AI产业融资环境已明显从早期概念炒作转向业绩与落地导向，不再单纯追捧参数规模和故事叙事。算力基础设施、核心算法壁垒依旧是资本长期锚定的主线，同时产业资本、国资资本参与度大幅提升。
财联社年初曾报道，2026年将成为AI模型及算力企业资本化的关键年份。过去近半年海内外厂商融资热，尤以DeepSeek融资最受关注。
本周有媒体援引知情人士消息报道称，DeepSeek首轮融资洽谈已接近尾声，本轮由国家集成电路产业投资基金领投，数家市场化投资机构也在谈判名单上，名单于本月底基本敲定。据悉，DeepSeek最新一轮融资规模预计为700亿元（约100亿美元），融资前估值达450亿美元。
与此同时，多家明星企业透露将要登陆资本市场的信号。
据媒体报道，OpenAI在筹备递交上市申请。今年初“中国OpenAI”智谱（02513.HK）已在香港联合交易所挂牌上市，一举成为“全球大模型第一股”。截至5月28日收盘，智谱市值已突破7000亿港元，自上市以来股价涨幅接近1300%。
本月亦有消息传出，快手计划将旗下视频生成大模型业务可灵AI进行分拆，以200亿美元估值启动Pre-IPO融资，规模约20亿美元，并计划于明年启动上市；零一万物正在冲刺“中国首家盈利的AI 2.0公司”，目标2027年交表上市。
李庆介绍，相比过往财务投资逐利，现在资本更看重真实商业化落地、算力成本管控能力、行业客户付费闭环以及可持续现金流，摒弃纯烧钱式项目，优先押注能实现营收兑现和估值支撑的头部玩家与细分标杆。
“可灵AI筹备IPO很有代表性”，一位AI从业者这样告诉记者。原因就在于，视频模型可能是下一轮资本消耗的核心。
李庆也表示，相比文本、图像大模型，视频生成模型训练和推理算力消耗呈指数级上升，参数体量、时序帧处理、高清渲染带来极高能耗，无疑会成为AI赛道里最烧钱的细分领域之一。不过视频生成的变现路径清晰、企业付费意愿和客单价更高，不像通用大语言模型面临场景分散、API价格内卷、付费转化偏弱的问题。虽然目前大语言模型已全面商业化但多数未盈利；视频模型未来可能商业化更快、现金流更好。
张亮还告诉记者，目前资本更看重的除了应用场景之外，更看重AI模型真正带来的生产力提升。此外，具身智能方向的AI模型，即虚拟AI到物理AI的转变，也受到资本青睐。
他认为，AI产业融资环境的变化和整个AI大模型的叙事有关系。“大模型的叙事不再只是chatbot，Agent和Coding对于C端、B端的真实应用场景有着非常大的促进，Token有了快速消耗的出口。”
值得关注的是，上市企业亦围绕AI方向积极资本运作。如：此前彩讯股份（300634.SZ）发布可转换公司债券发行预案，募资总额不超14.6亿元，用于智算中心建设、Rich AIBox平台研发升级和企业级AI智能体应用开发。其中，智算中心建设项目新增12000P算力服务。
一位分析人士告诉记者，与定增、配股等股权融资工具相比，可转债对股东权益的即时摊薄影响更小，也避免了过早锁定当前估值。可转债兼具债性保障与权益成长潜力，初期债性特征有助于控制经营现金流压力，选用可转债融资，体现出上市公司在资本运作上的审慎。
商业模式探索也是一种成本压力
融资“回血”的同时，AI玩家们需承担巨额成本，占成本大头的AI算力基建浪潮席卷全球，也引发了光通信的超级周期，一位受访的光模块上市公司人士颇为看好AI商业化前景。他告诉记者，今年OpenClaw创造GitHub星标奇迹，曲线斜率碾压了历史上所有工具，其爆火已经说明Agent的群众基础非常广泛，整个AI的商业模式跑通具备逻辑依据。
在他看来，商业模式跑通，一方面体现在“多卖钱”，交出好看的财报数据，以ARR指标证明；另一方面在于企业实现了降本增效，AI工具不仅用作扩大商业版图，也具备模式跑通的内在驱动力。
ARR即年度经常性收入 (Annual Recurring Revenue)，系衡量订阅制或SaaS公司业务健康度的关键指标，也被视作AI商业化兑现的一个重要信号。
除了海外的代表企业，国内多家公司已收获不错的ARR表现。本月，阿里巴巴在最新季度财报中首次对外披露其ARR指标，2026财年第四季度AI相关产品年化收入（ARR）突破358亿元（约53亿美元）。截至3月底，智谱MaaS API平台ARR约17亿元人民币（约2.5亿美元）；2月MiniMax披露，其ARR突破1.5亿美元。
而据快手5月28日晚间披露的一季报，今年Q1可灵AI营业收入超过人民币6.5亿元，同比增长超300%；3月可灵AI ARR近5亿美元，相较去年同期增长了4倍。
谈及视频赛道，张亮告诉记者，视频生成商业模式已经跑通。“无论国内还是海外，视频生成的核心目标客户也是偏向专家级别的用户，用于创作广告、短片、短剧、企业宣传片、新媒体等场景。这个群体天然有很好的付费意愿，而且这个场景已经肉眼可见地取得了生产力极大提升。”
另据一位科技公司工程师透露，目前其公司使用智谱GLM5.1作为主力编程模型，“智谱的coding plan都是靠抢的”。他认为，目前AI大模型能力的溢出效应很明显，带来了真正的应用和价值。
不过，在多家厂商的财报中，AI实际成绩依旧难言乐观，持续亏损情形普遍。
模型价格“混战” 大厂豪掷千亿“打生态位”
近期在市场层面，模型价格陷入“混战”。
5月27日，小米技术公告称，MiMo-V2.5系列API实施永久降价，最高降幅达99%。此前，DeepSeek已官宣“永久降价”，DeepSeek-V4-Pro模型API价格将于5月31日结束2.5折优惠活动后，正式调整为原定价的1/4。
在IDC中国研究总监卢言霞看来，前述调价动作在情理中。“DeepSeek很久没调价了，而小米是要占据市场，有些模型的尺寸小训推成本较低，降价也是正常的。”
针对面向普通用户的订阅制，国内模型厂商已在试水付费模式；针对面向开发者与Agent生态的API模式方面，DeepSeek、小米宣布降价，与前不久算力成本上涨导致的模型涨价潮形成鲜明对比，特别是智谱今年一季度API已涨价83%。
针对模型在价格层面的分化态势，卢言霞告诉记者，“基模厂商的投入非常大，要持续发展必然要有相应的商业化支撑。这也是为什么一开始百度就是收费模式。其他厂商为了抢占市场选择免费，现在是时候回到正常的商业逻辑了。”其分析，行业参与者必然要优化算力调度管理提高模型性能以降低模型训推成本，大趋势是模型还会降价。而中短期来看，由于模型原本免费或定价较低，随着算力成本压力上升，涨价潮就可能出现。
李庆称，前不久部分模型厂商涨价，核心压力依旧来自算力，芯片采购、算力集群运维、电力能耗构成最大成本刚性。
另外卢言霞也坦言，“从经济学的角度，达到具有经济效益的价格，才会大规模产业化，目前不清楚到底哪个价格是最终的规模化的价格。”
模型价格涨跌不一，但一个行业现实是，整体资本投入持续暴涨。
海内外多家云巨头均已上修资本支出指引，国内大厂中，阿里宣布未来三年在云和AI基础设施上投入超过3800亿元，2026财年全年资本性支出已达1260亿元；字节跳动今年资本开支计划超2000亿元；腾讯今年一季度资本开支付款已达370亿元。
李庆分析，大厂加大资本开支规模、扩张AI算力与基建布局，本质是在抢占AI时代底层基础设施话语权，构筑算力 + 模型 + 数据 + 生态的全链条壁垒，建立长期行业护城河。
此次，存储三巨头参投Anthropic新一轮融资，实际上也意味着模型与算力产业链的深度绑定。
李庆进一步告诉记者，大厂大规模Capex扩张会在高端算力供给、顶级人才招募、政企大客户资源上挤压创业公司生存空间，但同时也会带动算力租赁、行业解决方案、垂直场景适配等细分生态需求。
张亮也谈到，大厂豪掷千亿打生态位，也会对创业公司带来利好。“有了更好的基础设施，创业公司可以做巨头‘看不上’的场景，在生态里做应用或者更细分场景、做硬件+AI，深度帮用户解决问题。”
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